قیمت سهام یکی از اصلی ترین شاخص های اندازه گیری عملکرد شرکت و همچنین تنها عاملی است که ثروت سهامداران را تعیین می کند. تغییرات قیمت سهام براساس اطلاعات مربوط به شرکت و بازار به طور کلی است. این مقاله بر روی عوامل تعیین کننده قیمت سهم بیست و شش شرکت غیر مالی ذکر شده در بازار اوراق بهادار مسقط ، عمان متمرکز شده است. در این مطالعه ، بسته شدن قیمت سهام سالانه از سال 2011 تا 2016 متغیر وابسته و متغیرهای خاص شرکت مانند اندازه شرکت (لگاریتم کل دارایی) ، پرداخت سود سهام ، درآمد هر سهم (EPS) ، نسبت بدهی ، درآمد قیمت است (PE) نسبت ، اولین تاخیر متغیر وابسته (قیمت سهام) متغیرهای مستقل در رگرسیون داده های پانل با استفاده از مدل اثر تصادفی هستند. دو دسته فرضیه تحقیق وجود دارد: مورد اول مبتنی بر شکل نیمه قوی فرضیه بازار کارآمد (EMH) و دوم مبتنی بر نظریه قیمت گذاری داوری (APT) است. برای آزمایش مجموعه دوم فرضیه ، قیمت نفت ، نرخ رشد در تولید ناخالص داخلی و شاخص قیمت مصرف کننده به عنوان متغیرهای مستقل در نظر گرفته می شود زیرا آنها عملکرد تجارت را تحت تأثیر قرار می دهند و قیمت سهام نیز همینطور است. EPS ، نسبت بدهی و اولین تاخیر قیمت سهام عوامل تعیین کننده قابل توجهی در قیمت سهام است. پرداخت سود سهام ، اندازه شرکت و نسبت PE متغیرهای ناچیز هستند.
کلید واژه ها
- سود سهام
- قیمت سهام
- مسقط
- اثر تصادفی
- قیمت نفتی
اطلاعات نویسنده
Dharmendra Singh *
- گروه تجارت و اقتصاد ، کالج مدرن تجارت و علوم ، مسقط ، سلطان عمان
*به کلیه مکاتبات با: singhdharmendra@rediffmail. com آدرس دهید
1. مقدمه
در دنیای امروز ، عملکرد مشاغل و شرکتهای یک کشور نقش بسیار مهمی در موقعیت خود به عنوان یک رهبر جهانی ایفا می کند. درآمد سرانه ، نرخ اشتغال و سایر متغیرهای اقتصادی به عملکرد خانه های تجاری در آن کشور بستگی زیادی دارد. قیمت سهام یک شرکت با توجه به عملکرد تجارت و اقتصاد به طور کلی نوسان دارد. زمان و تصمیم در مورد خرید و فروش سهام به سطح قیمت سهام بستگی دارد. هنگامی که یک سرمایه گذار تصمیم به سرمایه گذاری در یک سهام می گیرد ، همیشه به دنبال شرکت های قوی و در حال رشد است ، ارزش شرکت در قیمت سهام آن شرکت منعکس می شود ، و اینگونه است که یک سرمایه گذار بدون هیچ دانش مالی سهام سهام را انتخاب می کند. حرکات قیمت
یکی از منابع اصلی تأمین اعتبار برای شرکتهای ذکر شده ، مسئله سهام است و برای مسئله موفقیت آمیز سهام ، شرکت ها باید سابقه ای قوی در بازار سهام داشته باشند. ذینفعان مختلفی مانند سهامداران ، طلبکاران ، مشتریان ، کارمندان و دولت وجود دارد. افزایش قیمت سهام نشانگر مدیریت خوب و رضایت همه ذینفعان است. عوامل خاص شرکت و مربوط به بازار از قیمت سهام وجود دارد. در ادبیات ، بسیاری از تئوری ها در دسترس هستند که حرکت در قیمت سهام را توضیح می دهند.
یکی از مهمترین نظریه‌ها، فرضیه بازار کارآمد (EMH) است که بر این فرض استوار است که سرمایه‌گذاران منطقی در بازار به اطلاعات موجود مانند مبانی شرکت و سایر اظهارات مهم درباره شرکت واکنش نشان می‌دهند تا در مورد خرید یا فروش سهام تصمیم بگیرند.. اگر آنها احساس کنند که اطلاعات مثبت است، اگر قبلاً خریده باشند سهام را حفظ می کنند یا سهامی را که قبلاً خریداری نشده است می خرند و بالعکس. اقدام خرید و فروش سهام توسط سرمایه گذاران مسئول تغییرات قیمت سهام است. سه شکل EMH وجود دارد - شکل ضعیف، نیمه قوی و قوی - و آنها با توجه به اطلاعات موجود برای عموم و سرمایه گذاران متفاوت هستند. تئوری دیگر "Random Walk" بیان می کند که قیمت سهام تصادفی است و به هیچ وجه قابل پیش بینی نیست. این نظریه بارها به صورت تجربی مورد آزمایش قرار گرفته و توسط محققان ثابت شده است. پیاده روی تصادفی با EMH سازگار است، زیرا جریان اطلاعات تصادفی است که به سرمایه گذاران در ارزیابی مجدد قیمت سهام کمک می کند.
نظریه سوم "تئوری مالی رفتاری" بسیار متفاوت از تئوری های تصادفی و EMH است. این نظریه بیان می‌کند که سرمایه‌گذاران رفتار منطقی ندارند، بلکه بر اساس عوامل روانی و رفتاری سرمایه‌گذاری می‌کنند. به عنوان مثال، اگر قیمت سهام در حال افزایش باشد، حتی اگر تغییرات اساسی در بنیادهای شرکت وجود نداشته باشد، در سهام سرمایه گذاری می کنند.
گوردون [1] نشان داد که پرداخت سود سهام و نرخ رشد شرکت بر ارزش ذاتی سهام تأثیر دارد. این مدل مبتنی بر فرض رشد ثابت سود سهام است که یکی از نقاط ضعف مدل بود، اما همچنان مدل پرکاربرد برای محاسبه ارزش ذاتی سهام است. این مدل ادعا می کند که سود سهام مورد انتظار و نرخ رشد شرکت، تعیین کننده مثبت قیمت سهام هستند.
تحقیقات قابل توجهی برای یافتن عوامل تعیین‌کننده داخلی تغییرات قیمت سهام شرکت‌ها انجام شده است که برخی از عوامل رایج یافت شده عبارتند از: بازده سود سهام، کل دارایی‌ها، سود هر سهم، ساختار سرمایه و ارزش دفتری هر سهم. جدا از متغیرهای داخلی، متغیرهای کلان اقتصادی نیز بر قیمت سهام تأثیر دارند که توسط رول و راس [2] در نظریه قیمت گذاری آربیتراژ (APT)، چارچوبی برای قیمت گذاری اوراق بهادار برای سرمایه گذاران مورد بحث قرار گرفته است. به گفته راس، عوامل اقتصاد کلان رایج مؤثر بر قیمت سهام، تغییرات غیرمنتظره در تورم، تولید ناخالص داخلی و تغییرات در منحنی بازده بود. مدل APT انعطاف‌پذیر است زیرا سرمایه‌گذاران می‌توانند عوامل دیگری را نیز بسته به بازار انتخاب کنند، مانند کشورهای صادرکننده و واردکننده نفت، قیمت نفت می‌تواند عامل مهمی بر قیمت‌های اوراق بهادار باشد. موکرجی و ناکا [3] از نظریه APT با تأیید تأثیر متغیرهای اقتصادی بر بازده سهام حمایت کردند. آنها استدلال کردند که تغییرات در متغیرهای اقتصادی بر پرداخت سود سهام و نرخ تنزیل تأثیر می گذارد و بنابراین بر قیمت سهام نیز تأثیر می گذارد.
در مطالعه حاضر ، تلاش شده است تا تأثیر عوامل تعیین کننده داخلی و تعیین کننده های کلان اقتصادی قیمت سهم 26 شرکت غیر مالی ذکر شده در بازار اوراق بهادار مسقط را بررسی کند. کارهای زیادی در مورد این موضوع انجام شده است ، اما بیشتر مطالعات مبتنی بر ایجاد رابطه بین سیاست سود سهام و قیمت سهام است. به بهترین دانش محقق ، این مطالعه مطالعه پیشگام در بازار سرمایه عمان بر اساس تعیین کننده قیمت سهام شرکت های بازار اوراق بهادار مسقط است. در مطالعات قبلی کشورهای GCC [4 ، 5 ، 6] و مطالعات سایر کشورها ، نویسندگان هیچ بخش خاصی را برای تعیین کننده قیمت سهام مطالعه نکرده اند. سهم دیگر این مطالعه این است که منحصراً مبتنی بر شرکت های غیر مالی است. ماهیت ترازنامه در شرکتهای مالی از نظر اهرم ، دارایی های فعلی و ترکیب دارایی های ثابت از شرکتهای غیر مالی متفاوت است. بنابراین ، برای بررسی تأثیر عوامل تعیین کننده شرکت بر قیمت سهام ، نمونه جداگانه ای از شرکتهای مالی و غیر مالی به جای مطالعه ترکیبی از انواع شرکت ها ، نتایج بهتری به همراه خواهد داشت.
کل فصل در پنج بخش از جمله مقدمه سازماندهی شده است. بخش 2 بررسی ادبیات را شرح می دهد. بخش 3 در مورد روش و داده ها بحث می کند. بخش 4 نتایج تجربی و بحث آن را ارائه می دهد. بخش 5 نتیجه گیری را با پیامدهای سیاست ارائه می دهد.
2. بررسی ادبیات
کالینز [7] کار پیشگامانه در تعیین کننده های قیمت سهام بر اساس بازار ایالات متحده بود ، یافته های این فصل ارزش کتاب ارزش سهام ، سود سهام ، سود خالص و جریان نقدی عملیاتی را به عنوان عوامل مهم تأثیرگذار بر قیمت سهام شناخته شده است.
Nirmala و همکاران.[8] از مدل رگرسیون حداقل مربع به طور کامل اصلاح شده در داده های پانل 37 شرکت هندی از سال 2000 تا 2009 استفاده کرد. این مطالعه نسبت سود قیمت ، اهرم و سود سهام به ازای هر سهم را به عنوان تعیین کننده اصلی قیمت سهم مشخص کرد. در زمینه هند ، این مطالعه همچنین توسط Tandon و Malhotra انجام شد [9] ؛آنها سعی کردند تعیین کننده های قیمت سهام برای 100 شرکت ذکر شده در بورس ملی (NSE) را با استفاده از مدل رگرسیون خطی از سال 2007 تا 2012 شناسایی کنند. نتایج حاکی از آن است که ارزش کتاب بنگاه ها ، درآمد هر سهم و نسبت درآمد و درآمد دارای ارتباط مثبت قابل توجهی استبا قیمت سهام شرکت ، در حالی که سود سهام با قیمت بازار سهام شرکت ارتباط معکوس دارد.
Malhotra و Prakash [10] عوامل تعیین کننده قیمت سهام شرکت های هندی را در طی سالهای 1990-1999 با کمک همبستگی و تجزیه و تحلیل رگرسیون مورد مطالعه قرار دادند. ارزش کتاب برای هر سهم ، سود سهام در هر سهم ، نسبت بازار به کتاب و نسبت PE به عنوان تعیین کننده های مهم قیمت سهم ظاهر شد.
اوسنی [11] تأثیر درآمد هر سهم (EPS) ، قیمت نفت ، سود سهام در هر سهم (DPS) ، تولید ناخالص داخلی ، نرخ ارز و نرخ بهره در قیمت سهم 130 شرکت را از بورس نیجریه مورد مطالعه قرار داد. این مطالعه نشان داد که همبستگی مثبت بالایی بین قیمت سهام و EPS ، قیمت نفت ، سود سهام در هر سهم و تولید ناخالص داخلی وجود دارد.
Gjerde و Saettem [12] رابطه بین بازده سهام و متغیرهای کلان اقتصادی مانند تورم ، فعالیت اقتصادی واقعی و قیمت نفت در نروژ را مورد بررسی قرار دادند. مطالعه تجربی نشان داد که تورم متغیر قابل توجهی برای تغییر در قیمت سهام نیست. با این حال ، بین قیمت نفت و قیمت سهام رابطه مثبت وجود داشت.
ایرفان و همکاران.[13] تلاش برای توضیح تأثیر شش متغیر شرکت سود سهام ، نسبت پرداخت سود سهام ، اهرم ، اندازه شرکت ، نوسانات درآمد و نرخ رشد دارایی در قیمت سهام شرکت های پاکستانی در دوره 1981-2000. از یک مدل رگرسیون برای برقراری رابطه استفاده شد. این مطالعه نتیجه گرفت که هیچ یک از عوامل اساسی در نظر گرفته شده برای تغییرات در قیمت سهم معنی دار نبود.
الدهانی [4] تأثیر EPS ، DPS ، سود سهام سال گذشته ، بازده سهام (ROE) ، قیمت به ارزش کتاب و جریان پول در هر سهم را در قیمت سهم شرکت های ذکر شده در بورس کویت مورد مطالعه قرار داد. این مطالعه نتیجه گرفت که متغیرهای DPS ، سود سهام سال گذشته در هر سهم ، ROE ، قیمت به ارزش کتاب و جریان نقدی در هر سهم همگی با قیمت سهم همبستگی دارند.
المیمی و همکاران.[5] تعیین کننده های اصلی قیمت سهام 17 شرکت ذکر شده در بورس اوراق بهادار در طی سالهای 1990-2005 را بررسی کرد. نتیجه رگرسیون EPS را به عنوان یک تعیین کننده قوی که تأثیر مثبت بر قیمت سهام دارد ، نشان داد. شاخص قیمت مصرف کننده با ضریب منفی از نظر آماری معنی دار بود. عرضه پول و تولید ناخالص داخلی ضریب مثبت داشتند ، اما از نظر آماری ناچیز بودند.
آلن و راچیم [14] تأثیر سیاست سود سهام را بر نوسانات قیمت سهام با متغیرهای کنترل مانند اهرم ، رشد ، نوسانات درآمد و اندازه شرکت آزمایش کردند. داده های مربوط به 173 شرکت ذکر شده در بازار سهام استرالیا از سال 1972 تا 1985 با کمک تجزیه و تحلیل رگرسیون مقطعی مورد بررسی قرار گرفت. نتایج نشان داد که رابطه مثبت معنی داری بین نوسانات قیمت سهام و اهرم ، اندازه و نوسانات درآمد است. همچنین نتیجه گرفته شد که سیاست سود سهام در نوسانات قیمت سهام تأثیر نمی گذارد. جدا از مطالعات ذکر شده در بالا ، چند مطالعه مهم دیگر از بازارهای مختلف در جدول 1 مشخص شده و ذکر شده است.
| مطالعه | روش شناسی | نتایج مطالعه (+/− معنی دار یا ناچیز) | محل |
|---|---|---|---|
| بهاتارای [15] | مدل رگرسیون چندگانه | نسبت پرداخت سود سهام (ناچیز) ، سود سهام ( -) ، سود هر سهم (+) ، نسبت سود قیمت (+) ، لگاریتم کل دارایی ها (ناچیز) | بخش بانکی نپال |
| şebnem و Vuran [16] | تجزیه و تحلیل داده های پانل پویا | قیمت بسته شدن سهام در زمان T-1 (+) ، سهام کتاب به بازار (+) ، نسبت اهرم (-) ، اندازه شرکت (+) ، سود سهام پرداخت شده (-) ، قیمت نفت (-) | بورس سهام استانبول |
| گرگوریو و همکاران.[17] | مدل رگرسیون حداقل مربعات پانل | درآمد برای هر سهم (ناچیز) ، نقدی خالص از فعالیتهای عملیاتی در هر سهم (+) ، ارزش کتاب برای هر سهم (+) ، بدهی بلند مدت به کل دارایی (+) ، سود سهام برای هر سهم (+) | شرکت های تلفن همراه از اروپا ، آسیا ، خاورمیانه و آمریکا |
| ابراهیم اوبیدات [6] | مدل رگرسیون چندگانه | درآمد برای هر سهم (+) ، سود سهام برای هر سهم (+) ، ارزش کتاب برای هر سهم (+) | بازار اوراق بهادار ابوظبی |
| محمد خان قوری [18] | مدل رگرسیون اثر ثابت | حقوق صاحبان سهام ( -) ، سود سهام (ناچیز) ، بازده دارایی (ناچیز) ، رشد دارایی (ناچیز) | بخش بانکی پاکستان |
| Raithatha و Bapat [19] | مدل رگرسیون اثر ثابت | بتا (+) ، سرمایه گذاری در بازار (+) ، نسبت فعلی (ناچیز) ، سود هر سهم (+) ، نسبت D/E (ناچیز) ، بازده سرمایه شاغل (ناچیز) | بازار سهام هند |
| Srinivasan [20] | مدل اثرات تصادفی | سود سهام به ازای هر سهم (-) ، نسبت سود قیمت (+) ، EPS (+) ، فروش اندازه (ناچیز) ، ارزش کتاب برای هر سهم (ناچیز) | شرکت های تولیدی هندی |
| Adrangi و همکاران.[21] | مدل ادغام یوهانسن و جوزلیوس | نرخ تورم ( -) ، فعالیت اقتصادی (تولید ناخالص داخلی) (+) | بازار سهام برزیل |
| Papapetrou [22] | رویکرد رگرسیون وکتور چند متغیره (VAR) | قیمت نفت ( -) ، فعالیت اقتصادی واقعی و اشتغال | بازار سهام یونان |
| فاما و شورت [23] | مدل رگرسیون | تورم مورد انتظار ( -) و تورم غیر منتظره ( -) | بورس اوراق بهادار نیویورک |
میز 1.
خلاصه سایر مطالعات شناسایی شده.
در ادبیات موجود ، نظر متفاوتی در مورد عوامل تعیین کننده قیمت سهام و تأثیر مثبت یا منفی آنها وجود دارد. مطالعات بسیار کمی بر اساس کشورهای GCC و هیچ یک از آنها از بازار اوراق بهادار مسقط ، عمان انجام نشده است. بنابراین این مطالعه با تحقیق در مورد تأثیر متغیرهای انتخابی خاص و اقتصادی شرکت بر قیمت سهام شرکتهای نمونه غیر مالی ذکر شده در بازار اوراق بهادار مسقط ، عمان ، شکاف را پر می کند.
3. داده ها و متغیرها
با توجه به ادبیات و داده های موجود ، نویسنده نسبت پرداخت سود سهام ، نسبت بدهی ، سود هر سهم (EPS) ، لگاریتم کل دارایی ها (یک پروکسی برای اندازه شرکت) و نسبت سود قیمت را به عنوان رگرسیون قیمت سهام در این مطالعه شناسایی کرده است. این مطالعه بر اساس 26 شرکت غیر مالی ذکر شده در بازار اوراق بهادار Muscat در طی سالهای 2011-2016 است. شرکت های نمونه انتخاب شده برای مطالعه بر اساس در دسترس بودن و پر بودن داده ها است. شرکت های منتخب Al Saffa Foods ، Salalah Mills ، سیمان عمان ، سیمان Raysut ، مهندسی و قرارداد گالفر ، کاشی های سرامیکی انور ، محصولات فولادی Jazeera ، محصولات آلومینیومی ملی ، کلر بین المللی خلیج فارس ، کلر عمان ، صنعت کابل های عمان ، Voltamp Energy ، Telecommunications Omantel، شرکت خدمات بندری ، محصولات نفتی المه ، گاز ملی ، بازاریابی نفت عمان ، بازاریابی Shell عمان ، ACWA Power Barka ، SMN Power Holding ، Sohar Power ، United Power ، Al Jazeira Services ، Oman Investment and Finance ، Renaissance Services و Ooredoo.
رول و راس [2] در نظریه قیمت گذاری داوری خود (APT) ارتباط متغیرهای کلان اقتصادی در قیمت گذاری سهام را اثبات کرده است. بر اساس ادبیات ، متغیرهای اقتصادی مانند نرخ رشد در تولید ناخالص داخلی ، شاخص قیمت مصرف کننده و قیمت نفت خام نیز به عنوان متغیرهای خارجی مؤثر بر قیمت سهام در نظر گرفته شده است. FAMA و Schwert [23] این مطالعه مشهور نیز بر اساس رابطه قیمت سهام و تورم انجام شده است. عمان به عنوان صادر کننده خالص و عمدتاً بسته به صادرات نفت و گاز با گرمای پایین نفت روبرو است. اقتصاد عمان مانند سایر کشورهای GCC توسط نفت و گاز هدایت می شود ، بنابراین در نظر گرفتن قیمت نفت به عنوان یک متغیر مستقل معنی دارد.
نسبت پرداخت سود سهام نسبت مبلغ سود سهام پرداخت شده در هر واحد کل درآمد است ، همچنین درصد درآمد توزیع شده در قالب سود سهام به سهامداران را نشان می دهد. نسبت پرداخت به عنوان یکی از متغیرهای مهم تأثیرگذار بر قیمت سهام در نظر گرفته می شود زیرا ارزش سهام فعلی ارزش تخفیف جریان نقدی آینده از آن سهام است. متغیر دوم "نسبت بدهی" به عنوان نسبت بدهی کل به کل دارایی ها تعریف شده است که به عنوان اعشاری یا درصد بیان شده است. می توان آن را به عنوان نسبت دارایی های یک شرکت که با بدهی تأمین می شود ، تعبیر کرد. این یک معیار ریسک مالی در دارایی های یک شرکت است و ریسک مالی بالاتر بر بازده و در نتیجه قیمت سهام تأثیر می گذارد. متغیر سوم در نظر گرفته شده در مطالعه EPS است که درآمد حاصل از یک سهم را اندازه گیری می کند. این یک نسبت درآمد خالص به تعداد سهام برجسته است. در بیشتر مطالعات ، EPS به عنوان یک متغیر قابل توجه با تأثیر مثبت بر قیمت سهام ظاهر شده است. در ادبیات ، بسیاری از مطالعات سعی کرده اند تا تأثیر اندازه شرکت بر قیمت سهام را اندازه گیری کنند. برخی از آنها از لگاریتم فروش به عنوان پروکسی برای اندازه شرکت و در برخی موارد لگاریتم کل دارایی ها استفاده کرده اند. هر دو فروش و کل دارایی نشانگر اندازه تجارت است. بسیاری از سرمایه گذاران تصمیم سرمایه گذاری خود را بر اساس اندازه شرکت می گیرند زیرا شرکت های بزرگتر از نظر سود پایدارتر هستند و همچنین کمتر مستعد چرخه تجارت هستند. نسبت قیمت درآمد که معمولاً با عنوان PE شناخته می شود یکی از شاخص های اصلی است که در انتخاب سهام توسط سرمایه گذاران مورد استفاده قرار می گیرد. نسبت PE نسبت قیمت بازار سهام به EPS آن است. این یک اندازه گیری اعتماد به نفس سرمایه گذار به سهام است و بازتاب پیش بینی سرمایه گذار از رشد بالاتر در آینده است. مدل رشد گوردون نقش نرخ رشد شرکت را بر ارزش ذاتی سهام تأیید می کند.
3. 1فرضیه
اظهارات فرضیه زیر بر اساس ادبیات و نظریه موجود تدوین شده است که دامنه و عمق مطالعه را فراهم می کند.
فرضیه ساعت01به ساعت06برای آزمایش بازتاب اطلاعات عمومی در مورد قیمت سهام بر اساس فرم نیمه قوی EMH قاب بندی شده است.
H01: تأثیر قابل توجهی از اندازه شرکت در قیمت سهم آن وجود ندارد.
H02: تأثیر قابل توجهی از نسبت پرداخت سود سهام بر قیمت سهم وجود ندارد.
H03: هیچ تأثیر قابل توجهی از EPS بر قیمت سهم وجود ندارد.
H04: تأثیر قابل توجهی از اهرم در قیمت سهم وجود ندارد.
H05: هیچ تأثیر قابل توجهی از نسبت قیمت درآمد بر قیمت سهم وجود ندارد.
H06: هیچ تأثیر قابل توجهی از اولین تاخیر در قیمت سهم بر قیمت سهام فعلی وجود ندارد.
فرضیه زیر برای تأیید تأثیر متغیرهای اقتصادی بر بازده سهام بر اساس نظریه قیمت گذاری داوری (APT) قاب بندی شده است.
H07: تأثیر قابل توجهی از قیمت نفت خام بر قیمت سهم وجود ندارد.
H08: تأثیر قابل توجهی از تورم بر قیمت سهم وجود ندارد.
H09: تأثیر معنی داری در رشد تولید ناخالص داخلی بر قیمت سهام وجود ندارد.
3. 2تجزیه و تحلیل داده های پانل
تجزیه و تحلیل داده های پانل برای تجزیه و تحلیل تأثیر تعیین کننده های خاص شرکت و کلان اقتصادی بر قیمت سهم شرکت های ذکر شده غیر مالی در عمان استفاده شده است. داده های پانل همیشه در سری زمان و داده های مقطعی مزایایی دارند. تجزیه و تحلیل داده های پانل تعامل بین متغیرهایی که منجر به پارامترهای قابل اطمینان تر می شوند ، HSIAO را تضعیف می کند [24]. اشتغال این تکنیک کارآمدتر در نظر گرفته می شود زیرا باعث کاهش خطی بودن متغیرهای پیش بینی کننده می شود و همچنین در مورد میزان آزادی به دست می آورد. مطالعه تحقیق از هر دو روش داده پانل ، یعنی روش اثر ثابت و روش اثر تصادفی استفاده می کند. سپس روش بهتر با استفاده از آزمون Hausman انتخاب می شود. هر دو مدل اثرات ثابت و اثرات تصادفی توسط معادلات زیر نشان داده شده است.(1) و (2) به ترتیب:
CP JT = β 0J + β 1 CP JT - 1 + β 2 سود سهام JT + β 3 EPS JT + β 4 اهرم JT + β 5 GDP JT + β 6 تورم JT + β 7 اندازه JT + β 8 روغن JT + β 9PE JT + μ JT E1
CP JT = β 0 + β 1 CP JT - 1 + β 2 سود سهام JT + β 3 EPS JT + β 4 اهرم JT + β 5 GDP JT + β 6 تورم JT + β 7 اندازه JT + β 8 روغن JT + β 9pe jt + μ jt e2
کجا ، CPjt= قیمت بسته شدن سالانه سهام شرکت در سال t ؛عاقبت0= y-Interception Common ؛عاقبت1–β9ضرایب متغیرهای توضیحی مربوطه است. ɛjt= اصطلاح خطای تصادفی برای شرکت J در زمان t ؛عاقبت0j= y-intrece y j. μjt= اصطلاح خطا برای شرکت J در زمان t.
بر اساس ادبیات مربوط به تعیین کننده های قیمت سهم ، متغیرهای خاص شرکت در زیر سود سود سهام ، اهرم ، درآمد هر سهم ، اندازه شرکت ، نسبت سود قیمت و سه متغیر مبتنی بر اقتصاد نرخ رشد در تولید ناخالص داخلی ، نرخ تورم و قیمت نفت خام بودبه عنوان متغیرهای پیش بینی کننده در تجزیه و تحلیل رگرسیون انتخاب شده است. جدا از این متغیرها ، اولین تاخیر در بسته شدن سالانه سهام نیز به عنوان یک متغیر پیش بینی کننده در نظر گرفته شد.
4. تجزیه و تحلیل داده ها
در این بخش نتایج تجزیه و تحلیل داده های پانل که در جدول 2 گزارش شده است ، از مدل اثر ثابت و اثر تصادفی برای اندازه گیری تأثیر متغیرهای مستقل انتخاب شده بر قیمت سهام شرکتهای نمونه استفاده شده است. سپس از آزمون مشخصات Hausman برای انتخاب مدل بهتر بین اثرات ثابت و مدل اثرات تصادفی استفاده شد. فرضیه تهی در آزمون هاسمن این است که مدل ارجح اثرات تصادفی است و فرضیه متناوب این است که مدل ارجح اثرات ثابت است.
| متغیرها | مدل جلوه های ثابت | مدل اثرات تصادفی | ||
|---|---|---|---|---|
| ضریب | مقدار احتمال | ضریب | مقدار احتمال | |
| ثابت | 7. 520228 | 0. 0146 | . 3. 388403 | 0. 0112 |
| وابسته به تأخیر | 0. 046939 | 0. 0306 | 0. 049934 | 0. 0116 |
| سود سهام | . 0. 085040 | 0. 8511 | . 15. 158990 | 0. 4880 |
| قدرت نفوذ | . 348200 | 0. 6613 | 0. 694747 | 0. 0286 |
| EPS | 12. 28314 | 0. 0000 | 12. 16380 | 0. 0000 |
| تولید ناخالص ملی | 0. 004827 | 0. 7650 | 0. 004485 | 0. 7791 |
| تورم | . 0. 053186 | 0. 2667 | . 0. 080517 | 0. 0778 |
| اندازه | 0. 558998 | 0. 0409 | 0. 082158 | 0. 1875 |
| قیمت نفتی | 0. 349209 | 0. 0432 | 0. 316537 | 0. 0620 |
| نسبت PE | . 0. 000300 | 0. 8755 | . 0. 000619 | 0. 7284 |
جدول 2
تعیین کننده قیمت سهم با توجه به مدل اثر ثابت و تصادفی.
با توجه به نتایج حاصل از درآمد مدل جلوه های ثابت در هر سهم ، یک گزارش از کل دارایی ها (یک پروکسی برای اندازه شرکت) و قیمت نفت خام تعیین کننده قابل توجهی از تغییرات در قیمت سهام است. هر سه متغیر با قیمت سهم رابطه مثبت دارند. نرخ رشد متغیرهای کلان اقتصادی در تولید ناخالص داخلی و شاخص قیمت مصرف کننده در توضیح تغییرات قیمت سهم ناچیز است.
نتایج آزمون هاسمن در جدول 3 گزارش شده است و بر این اساس فرضیه صفر پذیرفته شده است. بنابراین، مدل اثرات تصادفی مدل بهتری برای تحلیل داده‌های تابلویی است. ارزش مربع R نیز با 93. 23 درصد تغییرات در قیمت سهام که توسط مدل رگرسیون توضیح داده شده است، بسیار بالا است. در مدل اثرات تصادفی، از میان متغیرهای خاص شرکت مورد استفاده در این تحقیق، تاخیر قیمت سهام، سود هر سهم و اهرم متغیرهای آماری معنی‌دار هستند. دو متغیر سود هر سهم و تاخیر اول قیمت سهم حتی در سطح 1% معنی دار هستند. تاخیر قیمت سهام دارای ضریب مثبت است که به این معنی است که افزایش قبلی قیمت سهم عامل افزایش قیمت سهام در سال آینده است. سرمایه گذاران با حرکت قیمت سهام سرمایه گذاری می کنند. این نتیجه از نظریه رفتاری مالی پشتیبانی می کند. سود هر سهم (EPS) یکی از مهمترین عوامل تعیین کننده قیمت سهام با بالاترین ضریب رگرسیون مثبت 12. 16 و معنی دار 1 درصد است. بدهی به کل دارایی (اهرم) نیز قابل توجه است و با قیمت سهام شرکت های نمونه رابطه مثبت دارد. ثابت شده است که سود سهام یک عامل تعیین کننده ناچیز قیمت سهام است و این امر از بی ربط بودن سیاست تقسیم سود بر ارزش شرکت حمایت می کند. لگاریتم کل دارایی ها (اندازه شرکت) و نسبت PE نیز در 5 درصد تعیین کننده قابل توجهی نیستند.
| خلاصه آزمون | آمار Chi-Square | احتمال |
|---|---|---|
| مقطع تصادفی | 0. 000000 | 1. 0000 |
جدول 3.
نتیجه آزمون هاسمن
از بین سه متغیر خارجی، نرخ تورم و قیمت نفت خام در سطح 10 درصد معنادار هستند. نتیجه نرخ تورم با مطالعات قبلی مطابقت دارد و بر قیمت سهام تأثیر منفی دارد [21، 23]. عمان به عنوان صادرکننده نفت خام، قیمت نفت عامل تعیین کننده مهمی بوده و تاثیر مثبتی بر آن دارد. نرخ رشد تولید ناخالص داخلی به عنوان متغیرهای مهم و قابل توجهی برای قیمت سهام در عمان دیده نمی شود.
4. 1. آزمون فرضیه های تحقیق
نتایج مدل اثر تصادفی نشان دهنده رد فرضیه صفر H است03، H04و اچ06در سطح معناداری 5 درصدفرضیه صفر دیگر مانند H01، H02و اچ05در 5% رد نمی شوند. فرضیه H01به ساعت06برای آزمایش وجود شکل نیمه قوی EMH در بازار سرمایه عمان ساخته شدند که تا حدی برآورده شده است. به طور مشابه، دو فرضیه صفر (H07و اچ08) در سطح 10 درصد از اهمیت رد شده و از نظریه APT برای قیمت سهام پشتیبانی می کند.
5. نتیجه گیری
این مطالعه با هدف بررسی اثر پرداخت سود سهام، EPS، گزارش کل دارایی‌ها، نسبت بدهی، نسبت PE و قیمت سهام سال قبل بر قیمت فعلی سهام 26 شرکت غیرمالی فهرست‌شده در عمان انجام شد. سه متغیر اقتصادی - نرخ رشد در تولید ناخالص داخلی، قیمت نفت خام و شاخص قیمت مصرف کننده - نیز به عنوان متغیر مستقل در این تحقیق در نظر گرفته شده است.
تجزیه و تحلیل تجربی مبتنی بر تجزیه و تحلیل رگرسیون مدل اثر تصادفی با قیمت سهام به عنوان متغیر وابسته است. بر اساس تجزیه و تحلیل داده ها ، این مطالعه نشان می دهد که EPS تأثیر مثبت قابل توجهی در قیمت سهام مشترک دارد. نسبتاً ، مقدار ضریب (12. 16) برای EPS بالاترین در بین تمام متغیرهای مستقل است. در اکثر مطالعات موجود ، EPS رابطه مشابهی با قیمت سهام نشان داده بود [5 ، 6 ، 15 ، 19 ، 20]. EPS یک معیار مستقیم از سهامداران است که از یک سهم درآمد دارند و سهام با EPS بالا معمولاً توسط تحلیلگران سهام انتخاب می شود. نسبت بدهی (اهرم) همچنین متغیر قابل توجهی است که رابطه مثبت با قیمت سهام دارد. سرمایه بدهی بالاتر از نظر مفهومی نشانه ای از ریسک مالی است و از این رو یک سرمایه گذار از این سهام جلوگیری می کند. دلیل رابطه مثبت بین اهرم و قیمت سهام می تواند درصد پایین سرمایه بدهی در شرکت های نمونه باشد ، زیرا سرمایه بدهی در سطح معینی برای سهامداران که با مفهوم "تجارت در سهام عدالت" توضیح داده شده است ، مطلوب است.
اولین تاخیر قیمت سهام نیز قابل توجه است و تأثیر مثبتی بر قیمت سهام فعلی مطابق با şebnem و Vuran دارد [16]. این یافته از "تئوری مالی رفتاری" پشتیبانی می کند که رفتار متناقض سرمایه گذاران را نسبت به تئوری ها و مفاهیم توضیح می دهد. پرداخت سود سهام تعیین کننده ناچیز برای قیمت سهام است و نتایج مطابق با مطالعات قبلی است [9 ، 15 ، 18]. با این حال ، ارزش ذاتی سهام به سود سهام آینده بستگی دارد. این ممکن است به دلیل ناهنجاری ها یا سرمایه گذاران باشد که به سود سرمایه وزن می دهند. اندازه شرکت قابل توجه نیست. این نتیجه نشان می دهد که سرمایه گذاران ترجیح نمی دهند به شرکت های بزرگتر و مستقر.
تغییرات کلان اقتصادی نیز بر قیمت سهام تأثیر می گذارد. تورم با قیمت سهام که از مطالعه شناخته شده FAMA و Schwert پشتیبانی می کند ، منفی است [23]. وی رابطه منفی را با بیان اینكه "افزایش تورم باعث عدم اطمینان می شود و فعالیت اقتصادی آینده و در نتیجه درآمد آینده بنگاه را كه منجر به كاهش قیمت سهام می شود ، توجیه كرد."
مطالعه حاضر تأیید می کند که قیمت سهام تحت تأثیر متغیرهای خاص شرکت و همچنین متغیرهای اقتصادی انتخاب شده است. نتایج این مطالعه ممکن است به سرمایه گذاران و تحلیلگران سهام در تصمیم گیری بهتر کمک کند. این مطالعه به اهداف خود رسیده است و تحقیقات آینده را در زمینه عمان با شرکت های مالی یا با مجموعه دیگری از متغیرها که ممکن است تأثیر قابل توجهی در قیمت سهام داشته باشد ، توصیه می کند.
